{"id":54,"date":"2014-10-09T17:02:00","date_gmt":"2014-10-09T17:02:00","guid":{"rendered":"https:\/\/wp.euroresidentes.com\/empresa\/inversion-finanzas\/2014\/10\/09\/temperatura-de-fusion-en-el-sector-de-las-telecos\/"},"modified":"2016-02-05T12:00:16","modified_gmt":"2016-02-05T12:00:16","slug":"temperatura-de-fusion-en-el-sector-de-las-telecos","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.euroresidentes.com\/empresa\/inversion-finanzas\/temperatura-de-fusion-en-el-sector-de-las-telecos\/","title":{"rendered":"Temperatura de fusi\u00f3n en el sector de las \u00abtelecos\u00bb"},"content":{"rendered":"
Orange y Jazztel<\/b><\/div>\n
\nLa consolidaci\u00f3n en el sector de las \u00abtelecos\u00bb en Espa\u00f1a est\u00e1 viviendo sus semanas claves. El pasado lunes 15 de septiembre, Orange<\/b> llegaba a un acuerdo para adquirir el 14,48% del capital que controla el principal accionista y presidente de Jazztel<\/b>, para lanzar, posteriormente, una Oferta P\u00fablica de Adquisici\u00f3n (OPA) sobre el 100% de la compa\u00f1\u00eda espa\u00f1ola de banda ancha, pagando un precio de 13 euros por acci\u00f3n, totalmente en efectivo.<\/div>\n

\"\"<\/p>\n

Dicha propuesta supone valorar el 100% de la operadora espa\u00f1ola en 3.333 millones de euros<\/b>, aunque con los incentivos que deber\u00e1 desembolsar al equipo directivo, la cifra a abonar ascender\u00e1 a los 3.400 millones de euros.<\/p>\n

La OPA realizada por la operadora gala supone valorar a Jazztel en 8,6 veces el EBITDA de 2015<\/b>, incluyendo adem\u00e1s 1.300 millones de euros de potenciales sinergias que se esperan obtener en los dos pr\u00f3ximos a\u00f1os, especialmente, por ahorro en\u00a0inversi\u00f3n en redes, el traslado de clientes de ADSL a sus redes de fibra (se dejar\u00e1 de pagar el peaje a Telef\u00f3nica), el aprovechamiento de la red de tiendas de Orange y el cross-selling <\/i>de servicios a las dos bases de clientes.<\/p>\n

Si la valoraci\u00f3n se realizase sobre el EBITDA generado por Jazztel durante el ejercicio 2013 (185 millones de euros aproximadamente), el m\u00faltiplo impl\u00edcito de la operaci\u00f3n es de 18 veces, que se situar\u00eda en 15 veces con el EBITDA estimado para el a\u00f1o 2014 (220 millones de euros).<\/p>\n

\"\"<\/a><\/div>\n

En comparaci\u00f3n con la adquisici\u00f3n de Ono por parte de Vodafone, \u00e9ste pag\u00f3 10,5 veces el EBITDA de Ono en el primer semestre de 2014.<\/p>\n

Ahora falta que el resto de los accionistas\u00a0aprueben dicha oferta, lo que no est\u00e1 todav\u00eda claro, dado que el segundo accionista de Jazztel, Alken Asset Management, hedge fund que controla aproximadamente el 7% de la misma, ha revelado que \u00abla propuesta del operador galo sobre la espa\u00f1ola le resulta muy baja y que el precio aceptable ser\u00eda los 20 euros por t\u00edtulo<\/i>\u00ab, o lo que es lo mismo: valora Jazztel en 5.120 millones de euros.<\/p>\n

A pensar de las declaraciones\u00a0de Alken, el director de Orange para Europa ha asegurado que \u00abla oferta de 13 euros por acci\u00f3n es la definitiva<\/i>\u00ab<\/b>. \u00bfLograr\u00e1 Orange\u00a0tener \u00e9xito?<\/p>\n

Si se completase esta importante operaci\u00f3n corporativa, el proceso de consolidaci\u00f3n del sector de las \u00abtelecos\u00bb en Espa\u00f1a habr\u00eda dado un paso definitivo con la desaparici\u00f3n, en menos de un a\u00f1o, de 2 de los players <\/i>del mercado nacional: Ono en marzo y Jazztel en octubre.<\/p>\n

Jazztel y Yoigo<\/b><\/span><\/span><\/p>\n

La posible adquisici\u00f3n de Jazztel por parte de Orange s\u00f3lo est\u00e1 condicionada a que la acepten el 50,01% del accionariado, excluyendo el paquete del presidente, y a que Jazztel no lleve a cabo la adquisici\u00f3n de Yoigo. La oferta de 13 euros supone, por tanto, una prima del 8% sobre el precio previo a la suspensi\u00f3n.<\/p>\n

\"\"<\/a><\/div>\n

La amenaza de una integraci\u00f3n entre Jazztel y Yoigo ha sido uno de los factores esenciales que ha hecho que Orange se lance de forma definitiva sobre Jazztel. Dicha integraci\u00f3n significar\u00eda la creaci\u00f3n de un cuarto competidor\u00a0bastante fuerte<\/b>, con una capacidad suficiente para tener viabilidad a medio plazo y para generar un notable inconveniente a los tres grandes del sector de las \u00abtelecos\u00bb en Espa\u00f1a (Movistar, Vodafone y Orange) y con una significativa capacidad para continuar drenando valor en las cuentas de resultados de sus tres principales competidores a base de ser agresivos en los precios.<\/p>\n

Era de esperar que dicha amenaza activara los mecanismos de defensa de los tres grandes en Espa\u00f1a. Hace tiempo que estos tres percibieron un futuro m\u00e1s tranquilo en el mercado espa\u00f1ol con \u00fanicamente tres players<\/i>, y un nivel de competencia m\u00e1s moderado, lo que implicar\u00eda, inevitablemente, una subida de precios.<\/p>\n

El futuro de Yoigo<\/b><\/span><\/span><\/p>\n

Si se materializase la compra de Jazztel por parte de Orange, s\u00f3lo quedar\u00eda por decidir el futuro de Yoigo y el de los tres operadores del norte (R en Galicia, Telecable en Asturias y Euskaltel en el Pa\u00eds Vasco).<\/p>\n

El hecho de que estas tres \u00faltimas se encuentren participadas en su mayor\u00eda por sociedades de capital riesgo garantiza una venta futura, aunque lo m\u00e1s probable es que se inicie un proceso de integraci\u00f3n de las tres en busca de escala mediante una operaci\u00f3n de build up<\/i> para poder rentabilizar sus inversiones con una venta a medio plazo (ineludiblemente a Orange o Vodafone) o por una salida a bolsa (OPV).<\/p>\n

Sin embargo, para Yoigo se prev\u00e9 un futuro m\u00e1s incierto<\/b>. La OPA sobre Jazztel le ha dejado sin sus dos principales candidatos al proceso de compra iniciado por su principal accionista, la sueca TeliaSonera. Lo m\u00e1s factible es que, mientras Vodafone y Orange digieren sus recientes adquisiciones, opte por radicalizar su oferta low cost <\/i>en busca de un brindis al sol.<\/p>\n\n\n\n
\"\"Autor del post<\/b><\/p>\n

Jorge Hern\u00e1ndez<\/b><\/a> <\/b>Licenciado en Ciencias Econ\u00f3micas por la Universidad de Murcia. Es responsable de Planificaci\u00f3n Financiera y Reporting en el Grupo Digitex. Anteriormente, trabaj\u00f3 como Analista Financiero en el \u00e1rea de Valoraci\u00f3n y Business Modelling de Deloitte.<\/span><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

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