{"id":43,"date":"2014-11-25T16:25:00","date_gmt":"2014-11-25T16:25:00","guid":{"rendered":"https:\/\/wp.euroresidentes.com\/empresa\/inversion-finanzas\/2014\/11\/25\/garanti-fortalezas-y-debilidades-de-la-apuesta-turca-del-bbva\/"},"modified":"2016-02-05T11:54:50","modified_gmt":"2016-02-05T11:54:50","slug":"garanti-fortalezas-y-debilidades-de-la-apuesta-turca-del-bbva","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.euroresidentes.com\/empresa\/inversion-finanzas\/garanti-fortalezas-y-debilidades-de-la-apuesta-turca-del-bbva\/","title":{"rendered":"Garanti, fortalezas y debilidades de la apuesta turca del BBVA"},"content":{"rendered":"

La toma de control de Garanti realizada por el Grupo espa\u00f1ol fue bien recibida por el mercado<\/b>.\u00a0<\/span><\/span><\/p>\n

\"\"<\/a><\/span><\/span> <\/span><\/span><\/div>\n


\n<\/span><\/span>Los analistas consideran que el precio pagado (aproximadamente 2.000 millones de euros) es razonable. Dicha oferta implica un PER (precio \/ beneficio por acci\u00f3n) de 9,3 veces y un precio \/ valor en libros (Price to Book Value<\/i>) de 1,4 veces.<\/span><\/span>
\n
\n<\/span><\/span>Seg\u00fan informaci\u00f3n de mercado, la ampliaci\u00f3n realizada por BBVA tuvo una gran demanda<\/b>, de unos 4.000 millones de euros, el doble de lo ofertado, lo que implica que la compra del 15% del banco turco convence y que los m\u00faltiplos de BBVA parecen atractivos al mercado. <\/span><\/span>
\n
\n<\/span><\/span>Adem\u00e1s, se se\u00f1ala que la operaci\u00f3n corporativa, teniendo en cuenta dicha ampliaci\u00f3n, no generar\u00e1 un efecto dilutivo, sino todo lo contrario, gracias al beneficio que aportar\u00e1 Garanti.\u00a0As\u00ed, el beneficio por acci\u00f3n (BPA) del BBVA aumentar\u00e1 un 1,3% en 2015 y un 1% en 2016.<\/span><\/span>
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\n<\/span><\/span><\/p>\n

\"\"<\/a><\/span><\/span><\/div>\n


\n<\/span><\/span>La mayor\u00eda de analistas valoran positivamente la adquisici\u00f3n, sobre todo por el incremento de la diversificaci\u00f3n, el nulo impacto en el capital y el potencial econ\u00f3mico de la inversi\u00f3n. Aun as\u00ed, la operaci\u00f3n tambi\u00e9n crea algunas dudas para los inversores, como el incremento de los activos ponderados por riesgo, la sobreexposici\u00f3n a mercados emergentes y la relativamente baja rentabilidad ofrecida por el mercado bancario turco en los \u00faltimos a\u00f1os.<\/span><\/span>
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\n<\/span><\/span>Fortalezas <\/b><\/span><\/span><\/span>
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\n<\/span><\/span>1. Diversificaci\u00f3n:<\/b><\/span> en un momento en el que Latinoam\u00e9rica es el gran motor del Grupo y Espa\u00f1a no alcanza una velocidad de crucero, los analistas agradecen una nueva v\u00eda de diversificaci\u00f3n.\u00a0<\/span><\/span>
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\n<\/span><\/span>Acceder a una econom\u00eda en crecimiento<\/b> y con un mercado bancario menos explotado parece complementario con la actual estrategia de BBVA, sobre todo si, como parece, Espa\u00f1a sigue creciendo poco durante un per\u00edodo de tiempo prolongado. <\/span><\/span>
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\n<\/span><\/span>2.<\/b> Anticipaci\u00f3n:<\/b><\/span> en el mercado ya se descontaba el hecho de que BBVA acometiera la toma de control de Garanti -donde ha pasado del 25% al 40% del capital- y se considera que cuanto m\u00e1s tiempo pasara m\u00e1s caro le saldr\u00eda al banco espa\u00f1ol. La opci\u00f3n de compra venc\u00eda a comienzos de 2016, por lo que a medida que se acercara la fecha, la acci\u00f3n podr\u00eda haberse disparado.<\/span><\/span>
\n\u00a0 <\/span><\/span>
\n3. Marca consolidada:<\/span>\u00a0<\/b>el mercado\u00a0se muestra de acuerdo en que Garanti es uno de los mejores bancos turcos y con un importante potencial de crecimiento. Numerosos expertos afirman que es la mejor franquicia bancaria de Turqu\u00eda.<\/span><\/span>
\n\u00a0 <\/span><\/span>
\nGaranti cuenta con 85.000 millones en activos<\/b>, lo que supondr\u00e1 el 15% del grupo, y obtuvo un beneficio neto de 1.066 millones de euros en los nueve primeros meses de 2014. Adem\u00e1s, los \u00faltimos cuatro a\u00f1os han proporcionado a BBVA un profundo conocimiento del banco.<\/span><\/span>
\n\u00a0 <\/span><\/span>
\n4. Impacto de capital:<\/span> <\/b>la adquisici\u00f3n del 15% de Garanti supone un impacto negativo en el capital de 48 puntos b\u00e1sicos, compensados con la ampliaci\u00f3n de capital recientemente realizada y que ha reforzado la solvencia del banco en 58 puntos b\u00e1sicos. El \u00e9xito de la ampliaci\u00f3n de capital ha minorado la incertidumbre de una posible reducci\u00f3n del dividendo para pagar la compra.<\/span><\/span>
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\nDebilidades<\/b><\/span><\/span><\/span>
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\n<\/span><\/span>1. Perfil de riesgo:<\/b><\/span> aunque la toma de control de Garanti disminuye la dependencia de Latinoam\u00e9rica y Espa\u00f1a, los analistas no olvidan que Turqu\u00eda se encuentra en una regi\u00f3n conflictiva<\/b>. La operaci\u00f3n incrementa directamente el perfil de riesgo de BBVA como consecuencia de los riesgos geopol\u00edticos de Turqu\u00eda, vecina de Siria.<\/span><\/span>
\n
\n<\/span><\/span>2. Pocas sinergias:<\/span> <\/b>desde el mercado se muestra que esta operaci\u00f3n corporativa no generar\u00e1 sinergias que multipliquen la rentabilidad, aunque se esperan medidas del BBVA para elevar la productividad y eficiencia de Garanti.<\/span><\/span>
\n
\n<\/span><\/span>3. Baja rentabilidad:<\/b><\/span> otra de las debilidades de la compra es, seg\u00fan el mercado, que los bancos turcos no est\u00e1n siendo capaces de traducir crecimientos anuales de activos del 15% en mayores beneficios.\u00a0<\/span><\/span>
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\n<\/span><\/span>Desde BBVA admiten que su retorno sobre capital desde que invirtieron en Turqu\u00eda en 2010 ha sido del 11,3% frente al coste de capital del 13,9%, aunque prev\u00e9n que Garantia alcance tasas de rentabilidad del 15% en el futuro.<\/span><\/span>
\n
\n<\/span><\/span>4. Impacto en cuentas:<\/b><\/span> a pesar de que mejorar\u00e1n las cuentas de BBVA, elevando el beneficio del Grupo en 250 millones a partir de 2016, la toma de control de Garanti tendr\u00e1 un efecto negativo en los resultados de 2015, al penalizar las cuentas en 1.900 millones por la nueva contabilizaci\u00f3n de la participaci\u00f3n.<\/span><\/span>
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\"\"<\/a><\/span><\/span><\/div>\n

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La toma de control de Garanti realizada por el Grupo espa\u00f1ol fue bien recibida por el mercado.\u00a0 Los analistas consideran que el precio pagado (aproximadamente 2.000 millones de euros) es razonable. Dicha oferta implica un PER (precio \/ beneficio por acci\u00f3n) de 9,3 veces y un precio \/ valor en libros (Price to Book Value) de 1,4 veces. 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