{"id":36,"date":"2014-12-29T13:49:00","date_gmt":"2014-12-29T13:49:00","guid":{"rendered":"https:\/\/wp.euroresidentes.com\/empresa\/inversion-finanzas\/2014\/12\/29\/el-puzzle-de-las-telecos-en-el-reino-unido-telefonica-bt-o2\/"},"modified":"2016-02-05T11:47:20","modified_gmt":"2016-02-05T11:47:20","slug":"el-puzzle-de-las-telecos-en-el-reino-unido-telefonica-bt-o2","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.euroresidentes.com\/empresa\/inversion-finanzas\/el-puzzle-de-las-telecos-en-el-reino-unido-telefonica-bt-o2\/","title":{"rendered":"El puzzle de las telecos en el Reino Unido: Telef\u00f3nica, BT, O2…"},"content":{"rendered":"
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El Presidente de Telef\u00f3nica, C\u00e9sar Alierta, acudi\u00f3 en noviembre de 2014 a Londres con la idea de lanzar un \u00fanico mensaje sobre las negociaciones que mantiene con British Telecom (en adelante, BT).<\/p>\n

El potencial acuerdo entre Telef\u00f3nica y BT es \u00abuna alianza global\u00bb<\/b>, dijo Alierta, no una simple venta al grupo brit\u00e1nico de O2, filial de la compa\u00f1\u00eda espa\u00f1ola.<\/p>\n

Para la operadora espa\u00f1ola, Reino Unido sigue siendo un mercado estrat\u00e9gico.<\/p>\n

\u00bfPor qu\u00e9 tendr\u00eda sentido\u00a0una integraci\u00f3n Telef\u00f3nica-BT?<\/b><\/span><\/span><\/p>\n

Hay varias razones, aunque una de las m\u00e1s evidentes es la evoluci\u00f3n del mercado<\/b>.<\/p>\n

Por un lado, BT no est\u00e1 presente en el mercado m\u00f3vil<\/b>. O2 era su antigua filial de m\u00f3vil que la brit\u00e1nica se vio obligada a segregar tras las multimillonarias subastas de frecuencias del 3G en Europa en el a\u00f1o 2000. Por otro lado, los grandes operadores del m\u00f3vil brit\u00e1nico (EE, O2-Telef\u00f3nica y Vodafone) apenas tienen presencia en el negocio fijo<\/b>. Hasta ahora, las ofertas convergentes no han tenido tracci\u00f3n en Reino Unido.<\/p>\n

Todo lo contrario que en Espa\u00f1a, probablemente el mercado m\u00e1s convergente de Europa, donde el l\u00edder del sector, Telef\u00f3nica, ha sido el principal actor que ha promovido la convergencia a toda velocidad y arrastrado inevitablemente a los dem\u00e1s competidores en dicho proceso.<\/p>\n

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Ahora es BT quien prepara su desembarco en el negocio m\u00f3vil del Reino Unido y, dada su fortaleza en el negocio fijo, podr\u00eda forzar la tendencia en el mercado brit\u00e1nico, poniendo en problemas a los operadores m\u00f3viles.<\/p>\n

En este contexto, los anuncios sobre la llegada de la convergencia al mercado brit\u00e1nico no se han hecho esperar. Primero fue EE y, hace pocas semanas, Vodafone asumi\u00f3 el lanzamiento de ofertas fijo-m\u00f3vil. Con este panorama, la idea de crear un gran operador brit\u00e1nico fijo + m\u00f3vil ser\u00eda muy atractiva<\/b>.<\/p>\n

Los analistas valoran O2 en m\u00e1s de 11.300 millones de euros<\/b><\/span><\/span><\/p>\n

El objetivo de Telef\u00f3nica\u00a0parece ser\u00a0traspasar O2 a cambio de una participaci\u00f3n significativa en BT<\/b> y, quiz\u00e1s, algo de dinero en met\u00e1lico.<\/p>\n

Los analistas valoran el negocio brit\u00e1nico de Telef\u00f3nica entre 9.000 y 11.000 millones de libras (11.340-13.860\u00a0millones de euros), cantidad equivalente a un 20% del capital de\u00a0BT<\/b>, un porcentaje que es coherente con el hecho de que la filial brit\u00e1nica de Telef\u00f3nica aportar\u00eda el 17% del beneficio bruto operativo (o EBITDA) de la empresa resultante de la fusi\u00f3n.<\/p>\n

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BT, con un accionariado muy fragmentado -los principales accionistas son Invesco con un 4,77% y BlackRock con un 3,9%-, encontrar\u00eda en el 20% de Telef\u00f3nica un aut\u00e9ntico accionista de referencia con capacidad para ejercer una influencia significativa en la gesti\u00f3n<\/b>.<\/p>\n

El \u00e9xito de la negociaciones depende de que BT no opte por adquirir EE, compa\u00f1\u00eda de telefon\u00eda m\u00f3vil brit\u00e1nica, participada al 50% por Orange y Deutsche Telekom, pero un factor clave que puede contribuir al pacto entre BT y Telef\u00f3nica es que el grupo espa\u00f1ol estar\u00eda dispuesto a recibir acciones del grupo brit\u00e1nico como parte de la contraprestaci\u00f3n, mientras que Orange y Deutsche Telekom prefieren cobrar en efectivo.<\/p>\n

Un potencial escenario supondr\u00eda la cesi\u00f3n de, aproximadamente, el 20% del capital de BT a Telef\u00f3nica (valorado en 6.000 millones de libras), el pago de 2.000-3.000 millones de libras en met\u00e1lico y el traspaso de 2.000 millones de libras de deuda financiera de la empresa espa\u00f1ola a la brit\u00e1nica.<\/p>\n

El banco de inversi\u00f3n Morgan Stanley, que figura entre los m\u00e1s optimistas sobre la valoraci\u00f3n de O2, considera que el precio podr\u00eda llegar a los 11.400 millones de libras, aplicando un m\u00faltiplo de 8 veces sobre\u00a0el EBITDA de 1.400 millones de libras que la filial brit\u00e1nica podr\u00eda alcanzar en 2014.<\/p>\n

Dicha operaci\u00f3n permitir\u00eda reducir el nivel de deuda de Telef\u00f3nica (43.000 millones de euros) a niveles medios del sector.<\/p>\n

El principal problema que afronta Telef\u00f3nica para maximizar el precio de O2 es la competencia de Orange y Deutsche Telekom, que en varias ocasiones han mostrado su deseo de vender EE, que ocupa el primer puesto en el mercado brit\u00e1nico y que es fruto de la fusi\u00f3n, en 2009, de las filiales de Orange y Deutsche Telekom en el mercado brit\u00e1nico.<\/p>\n

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\u00bfQui\u00e9n asumir\u00eda la direcci\u00f3n si se consuma la alianza Telef\u00f3nica-BT?<\/span><\/b><\/span>
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\nComo nuevo accionista de la nueva BT-O2, Telef\u00f3nica podr\u00eda influir en la estrategia de la\u00a0compa\u00f1\u00eda\u00a0resultante\u00a0en Reino Unido y buscar acuerdos en otros mercados donde ambos grupos coinciden, como Espa\u00f1a, Alemania y Latinoam\u00e9rica.<\/p>\n

Ser\u00eda una posici\u00f3n similar a la que ostenta actualmente la familia Cosmen en National Express desde que vendi\u00f3 su filial de autobuses Alsa en 2005. Los Cosmen possen el 17% de la empresa brit\u00e1nica, en la cual pudieron nombrar al vicepresidente del consejo y participar en la gesti\u00f3n, sobre todo del negocio en Espa\u00f1a.<\/p>\n

Pero el mercado se\u00f1ala que es dif\u00edcil mantener a medio plazo estas alianzas o fusiones corporativas entre iguales<\/b>.<\/p>\n

Muchos analistas de la City hablan de una posible \u00abjugada maestra\u00bb de BT. Creen que Telef\u00f3nica necesita reducir su deuda financiera, por lo que esperan que la empresa espa\u00f1ola se conforme con una valoraci\u00f3n ajustada de O2 y acabe vendiendo las acciones de BT que reciba\u00a0de la operaci\u00f3n.<\/p>\n

En esta situaci\u00f3n, el consejero delegado de BT, Gavin Patterson, tendr\u00eda as\u00ed luz verde para realizar la integraci\u00f3n de su actual negocio de telefon\u00eda fija en Reino Unido con los m\u00f3viles de O2, sumando una facturaci\u00f3n conjunta de 17.000 millones de libras.<\/p>\n

Esta supuesta ventaja negociadora de BT se ve reforzada porque, si Telef\u00f3nica no acepta sus condiciones, el grupo brit\u00e1nico podr\u00eda optar por adquirir EE, el operador brit\u00e1nico de Orange y Deutsche Telekom.<\/p>\n

Entonces, Telef\u00f3nica deber\u00eda buscar otra pareja en el baile de fusiones que afronta el sector brit\u00e1nico de telecomunicaciones. Vodafone contempla alianzas con Liberty o Sky, mientras que Hutchinson y TalkTalk tambi\u00e9n estudian operaciones.<\/p>\n

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Sin embargo, otros expertos del mercado se\u00f1alan que O2 es la mejor alternativa para BT y apuntan a una posible hoja de ruta por la que Telef\u00f3nica ir\u00e1 ganando influencia en el grupo brit\u00e1nico si canjea su filial por un 20% del capital. Incluso se cree que la operadora espa\u00f1ola podr\u00eda tener\u00a0la ambici\u00f3n de elevar\u00a0esta participaci\u00f3n accionarial en BT con el paso del tiempo<\/b>. Seg\u00fan la normativa brit\u00e1nica, un inversor (en este caso, Telef\u00f3nica) puede llegar al 29,99% de una cotizada sin tener que lanzar una Oferta P\u00fablica de Adquisici\u00f3n (OPA) por el 100%.<\/p>\n

Por\u00a0el sistema de gobierno corporativo brit\u00e1nico, donde no se reconoce a los socios de referencia,\u00a0la nueva\u00a0posici\u00f3n de Telef\u00f3nica en BT le da poca representaci\u00f3n en el consejo de administraci\u00f3n, pero si le permite frenar operaciones corporativas en las juntas de accionistas, ya que un 29% se convierte en casi una mayor\u00eda al sumar el capital que se abstiene.<\/p>\n

Telef\u00f3nica podr\u00eda mantenerse en el accionariado de BT con ese poder de bloqueo en espera de un potencial proceso de consolidaci\u00f3n paneuropeo del sector<\/b> o de la llegada de grupos estadounidenses como AT&T en busca de objetivos en el Viejo Continente.<\/p>\n

Entonces, Telef\u00f3nica tendr\u00eda la opci\u00f3n de reaccionar lanz\u00e1ndose al control de BT con una OPA. Para financiarla, seg\u00fan los analistas de mercado, el grupo espa\u00f1ol podr\u00eda vender la filial de servicios globales a grandes clientes de BT o traspasar a un fondo de infraestructuras una parte de la divisi\u00f3n de redes Openreach.<\/p>\n

El \u00e9xito de esta estrategia es incierto<\/b>. Si sale adelante el pacto Telef\u00f3nica-BT, pasar\u00e1n varios a\u00f1os hasta que se clarifique su relaci\u00f3n definitiva.<\/p>\n

\"\"<\/a><\/div>\n

Cr\u00e9ditos de las im\u00e1genes: wsj.com; windowscentral.com; ibitimes.co.uk; publico.pt; telecoms.com; dsl-stad.de<\/p>\n\n\n\n
\n
\"\"Autor del post<\/b><\/div>\n
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\n
Jorge Hern\u00e1ndez<\/b><\/a> <\/b>Licenciado en Ciencias Econ\u00f3micas por la Universidad de Murcia. Soy responsable de Planificaci\u00f3n Financiera y Reporting en el Grupo Digitex. Anteriormente, trabaj\u00f3 como Analista Financiero en el \u00e1rea de Valoraci\u00f3n y Business Modelling de Deloitte.<\/span><\/div>\n<\/div>\n<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

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El Presidente de Telef\u00f3nica, C\u00e9sar Alierta, acudi\u00f3 en noviembre de 2014 a Londres con la idea de lanzar un \u00fanico mensaje sobre las negociaciones que mantiene con British Telecom (en adelante, BT). El potencial acuerdo entre Telef\u00f3nica y BT es \u00abuna alianza global\u00bb, dijo Alierta, no una simple venta al grupo brit\u00e1nico de O2, filial de la compa\u00f1\u00eda espa\u00f1ola. Para la operadora espa\u00f1ola, Reino Unido sigue siendo un mercado estrat\u00e9gico. \u00bfPor qu\u00e9 tendr\u00eda sentido\u00a0una integraci\u00f3n Telef\u00f3nica-BT? Hay varias razones, aunque una de las m\u00e1s evidentes es la evoluci\u00f3n del mercado. 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